قاعة مورفي (2003) مشكلة مع مجلة الخيارات الأسهم من وجهات النظر الاقتصادية

بنك كوربوراتيون أسعار صرف العملات الأجنبية.
فيديو حول استراتيجيات تداول العملات الأجنبية دون خسائر.
هول ميرفي (2003). المتاعب مع خيارات الأسهم. مجلة المنظورات الاقتصادية.
هناك نسختان مع هذه الورقة. المشكلة مع الخيارات هي أن الكثير من الخيارات تمنح لعدد كبير جدا من الناس. يتم منح معظم الخيارات تحت المستوى التنفيذي الأعلى، وغالبا ما تكون الخيارات وسيلة غير فعالة لجذب والاحتفاظ وتحفيز المديرين التنفيذيين الموظفين ذوي المستوى الأدنى بشكل خاص. لماذا، إذن، هي خيارات سائدة جدا؟ نناقش العديد من التفسيرات بما في ذلك التغييرات في حوكمة الشركات، ومتطلبات الإبلاغ، والضرائب، والسوق الثور والسعي الإجارة الإدارية. ونقدم أيضا فرضية بديلة نعتقد أنها تفسر الاستخدام المفرط للخيارات والعديد من الألغاز الظاهرة: التعويض التنفيذي، وخيارات الأسهم، والأجور القائمة على الإنصاف، ودفع الرئيس التنفيذي، وحوكمة الشركات، وأسواق العمل التنفيذية. هارفارد، نوم، ورقة العمل، No.، جنود، الحقل، بوسطن، الأم، الولايات المتحدة الأمريكية، تلفن، فاكس. بريمك لوس أنجلوس، كا الولايات المتحدة الأمريكية هاتف فاكس. الاشتراك في هذه المجلة المجانية لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع. الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع. هل المدراء التنفيذيون مدفوعة حقا مثل البيروقراطيين؟ بواسطة بريان هول وجيفري ليبمان. هل سيوس مدفوعة حقا مثل البيروقراطيين؟ هل الشركات جائزة الرئيس التنفيذي الخيارات الاقتصادية بشكل فعال. الجانب الآخر من التداول: تأثير المخاطر على التعويض التنفيذي. بواسطة راجيش أغروال وأندرو سامويك. سيو الأسهم الخيار جوائز ومرفى أخبار الإعلانات. استخدام منح حقوق الملكية لإدارة مستويات الحوافز الإنصاف الأمثل. بقلم جون جورنال ومورفي غواي. خيارات الأسهم لغير التنفيذيين التنفيذيين. بواسطة بريان هول وكيفن ميرفي. خيارات الكوكيز. التي يستخدمها هذا الموقع. لتخزين أو معرفة المزيد، انتقل إلى صفحة ملفات تعريف الارتباط. تمت معالجة هذه الصفحة بواسطة apollo2 في 0. خيارات الحساب. الصفحة الرئيسية المعلومات الشخصية الانتماءات الاشتراكات ماي بابيرس ماي جورنال تسجيل الخروج. قاعة هذه الورقة فتح بدف في المتصفح مشاركة: استخدام ورل قاعة أو دوي الارتباط أدناه يضمن الوصول إلى هذه الصفحة إلى أجل غير مسمى. قاعة نوم رئيس وحدة، كلية هارفارد للأعمال؛ المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية نبر وجهات النظر J. جامعة ميرفي جنوب كاليفورنيا - مارشال كلية إدارة الأعمال. أوسك مدرسة جولد للقانون. ذي تروبل ويث ستوك أوبتيونس هارفارد نوم وركينغ بابر No. (2003). يشاهدون هذه الورقة حاليا. المشكلة مع خيارات الأسهم نبر وركينغ بابر No. أبستراكت المشكلة مع الخيارات هي أنه يتم منح خيارات كثيرة جدا لخيارات أيضا. اشخاص. بريان هول جهة الاتصال الكاتب رئيس الوحدة، كلية هارفارد للأعمال البريد الإلكتروني الجنود (2003). بوسطن، ما الولايات المتحدة هاتف فاكس الصفحة الرئيسية: مكتب القاعة مع البحوث الاقتصادية نبر ماساشوستس شارع كامبريدج، ما الولايات المتحدة الأمريكية. (2003). ونيفرزيتي أوف سوثرن ستوك - مارشال ششول أوف بوسينيس البريد الإلكتروني بريمك لوس أنجلس، كا الولايات المتحدة الأمريكية الهاتف فاكس. أوسك، جولد، أدب، بسبب، القانون، المعرض، الجادة، لوس أنجلوس، كا، الولايات المتحدة الأمريكية. تحميل هذه الورقة فتح بدف في المتصفح. دورات إخبارية ذات صلة هارفارد بيرسبكتيفس ششول: محاسبة إدارية إجورنال فولو. مشكلة مجلة المحاسبة الاشتراك في هذه الرسوم مجلة لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع المتابعين. واتس في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا ميت - سلون وجهات نظر الإدارة. اقتصاديات الموظفين إجورنال فولو. اقتصاد الموظفين إجورنال الاشتراك في هذا الرسم مجلة لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع المتابعين. الأوراق الموصى بها التعويض التنفيذي كيفن ميرفي هل المديرين التنفيذيين مشكلة دفع ميرفي البيروقراطيين؟ بواسطة بريان هول وجيفري ليبمان هل سيوس مع دفع مثل البيروقراطيين؟ من قبل بريان هول جائزة جيفري ليبمان دو الشركات الرئيس التنفيذي خيارات الأسهم بشكل فعال من قبل ديفيد يرماك الجانب الآخر من التداول: تأثير المخاطر على التعويض التنفيذي من قبل راجيش أغروال وأندرو سامويك توقيت جيد: الرئيس التنفيذي خيار الأسهم المتاعب وأخبار الشركة إعلانات ديفيد يرماك توقيت جيد: سيو ستوك أوبتيون أواردز أند كومباني نيوس إعلانات بي ديفيد يرماك استخدام منح الأسهم لإدارة مستويات الحوافز المثلى للأسهم جون كور أند واين غواي الجانب الآخر من التداول: الشرقية، الاثنين - الجمعة. إرسال ورقة نص اقتصادي فقط الصفحات. روابط سريعة سلسلة أوراق البحث أوراق المؤتمر الشركاء في منظمة النشر النشرة الإخبارية الاشتراك. ترتيب أعلى الأوراق المؤلفين الأعلى المنظمات. حول سسرن الأهداف أعضاء الشبكة رسالة رئاسية الاقتصادية اتصل بنا أسئلة وأجوبة. حقوق الطبع والنشر الشروط والأحكام سياسة الخصوصية.
3 أفكار على & لدكو؛ قاعة ميرفي (2003). المتاعب مع خيارات الأسهم. مجلة المنظورات الاقتصادية & رديقو؛
غالبا ما يسمح المعلمون للطالب باختيار موضوع مقال يكتب عن بعض المحيطات. ا.
اكتشف مارسيل رافيدات (فرنسا) وجاك مارسال (فرنسا) وجورج أغنيل (فرنسا) وسيمون كوينكاس (فر) في عام 1940 الكهف في لاسكو، فرنسا حيث أنتج الإنسان الفن التمثيلي على الجدران.
الجواب الوحيد الذي يمكن أن أفكر فيه كان قبلة أخرى، كما ذهبت يدي إلى تنورة لها.

مشكلة مع خيارات الأسهم.
بريان J. هول، كيفن J. ميرفي.
نبر وركينغ بابر No. 9784.
صدر في يونيو 2003.
المشكلة مع الخيارات هي أن الكثير من الخيارات تمنح لعدد كبير جدا من الناس. يتم منح معظم الخيارات دون المستوى التنفيذي الأعلى، وغالبا ما تكون الخيارات وسيلة غير فعالة لجذب والاحتفاظ وتحفيز المديرين التنفيذيين (وخاصة) الموظفين من المستوى الأدنى. لماذا، إذن، هي خيارات سائدة جدا؟ نناقش العديد من التفسيرات بما في ذلك التغييرات في حوكمة الشركات، ومتطلبات الإبلاغ، والضرائب، والسوق الثور والسعي الإجارة الإدارية. ونحن نقدم أيضا فرضية بديلة أننا نعتقد يفسر الإفراط في استخدام الخيارات والعديد من الألغاز واضحة: لوحات ومديري ينظرون زورا خيارات الأسهم لتكون غير مكلفة بسبب المحاسبة واعتبارات التدفق النقدي.
يتوفر ملخص غير تقني لهذه الورقة في ملخص نبر مارس 2004. يمكنك الاشتراك لتلقي نبر ديجيست عن طريق البريد الإلكتروني.
سجل ببليوغرافي للقراءة الآلية - مارك، ريس، بيبتكس.
معرف كائن المستند (دوي): 10.3386 / w9784.
نشرت: قاعة، بريان J. وكيفن J. ميرفي. "مشكلة مع خيارات الأسهم"، مجلة المنظور الاقتصادي، 2003، v17 (3، الصيف)، 49-70.
المستخدمين الذين قاموا بتنزيل هذه الورقة أيضا تحميل * هذه:
أوراق العمل والمنشورات.
منشورات مجانية.
ديجيست & مداش؛ ملخصات غير تقنية من 4-8 أوراق عمل في الشهر.
مراسل & مداش؛ أخبار عن المكتب وأنشطته.

قاعة ب ي و ميرفي ك ي 2003 مشكلة مع الأسهم.
انقر لتعديل تفاصيل المستند.
تاغس حافز الأسهم، الشركات المدرجة الإيطالية.
انقر لتعديل تفاصيل المستند.
شارك هذا الرابط لصديق:
المستندات المرجعية.
زاتوني و مينيشيلي 2009 سجير.
وضع إشارة مرجعية عليها لعرضها لاحقا.
المرجعية زاتوني و مينيشيلي 2009 سجير.
لا توجد مستندات مرجعية.
وضع إشارة على هذا المستند.
شوهدت مؤخرا.
معظم الوثائق الشعبية لا شيء 0.
1 Coppola_alleanza per il progresso no School.
(1) Coppola_alleanza per il progresso.
(2) كوبولا_industrializzazione e كريسي إن براسيل نو ششول.
(2) Copolola_industrializzazioneione e crisi in Brasille.
3 Copol_riforma أغراريا ميسيكانا لا مدرسة.
3 Copolola_riforma أغراريا مسيكانا.
4 Manfrellotti_Debito إستيرو دي بس نو ششول.
4 Manfrellotti_Debito إستيرو دي بس.
خريف 2018 امتحان الدراسة النهائية أدلة الحل (أوتوسافيد) (2) لا اسم المدرسة: _ التاريخ: _ العملية النفسية التي تنطوي على التلاعب العقلي تمثل.
خريف 2018 دراسة امتحان النهائي أدلة الحل (أوتوسافيد) (2)
12e_TB_Chap_7 لا مدرسة الفصل 07 - الأهداف والاستراتيجيات طويلة الأجل الفصل 07 الأهداف طويلة الأجل و.
دراسة على الذهاب.
مواد أخرى ذات صلة.
ومع ذلك كانت هناك استثناءات والصين هي واحدة من الاقتصاديات جامعة أوتريخت الأكثر شيوعا 1111 - خريف 2018 457 حوكمة الشركات: استعراض الدولي، 2009، 17 (4): 457475 S.
نهج بديل للتحقيق فيما إذا كانت خيارات الأسهم تمنح في جامعة بروك إكون 310 - أسس 2018 واتجاهات R في المحاسبة فول. 4، No.2 (2009) 113198 c 2018 D. أبودي a.
التعويض التنفيذي و.
بيبشوك & أمب؛ المقلية - دفع دون أداء؛ الوعد غير المنجز للتعويض التنفيذي (2004). جامعة شرق الصين عادي المحاسبة المالية - خريف 2018 ادفع بدون أداء ادفع بدون أداء وعد غير تنفيذي للشركة التنفيذية
بيبشوك & أمب؛ المقلية - دفع دون أداء؛ الوعد غير المنجز للتعويض التنفيذي (2004).
أن نمو الأجور يرجع إلى الزيادة في رأس المال السوق ونيفرزيتيت فان أمستردام فب 1 - خريف 2018 حالة بحوث حوكمة الشركات لوسيان A. بيبشوك كلية الحقوق بجامعة هارفارد و N.
على سبيل المثال القانون يحد من المحاسبة العامة فرمس من توفير بعض الأعمال الناصرية الجنوبية 5115 - خريف 2018 bri75829_ch18.qxd 9/5/08 10:15 آم بادج 561 السلطة الفلسطينية تطبيقات المنظمة.
المراجع أبيلسون ريد 2001 إنرون بوارد يأتي تحت عاصفة من النقد نيو ونيفرزيتاس غادجاه مادا ماجيستر 20 - خريف 2018 مجلة المنظور الاقتصاديالصفحة 17، العدد 3 صيف 2003 صفحات 1-92 إكسكوتيف Co.
التعويض التنفيذي كمشكلة الوكالة.
صفحة 13 & # 47؛ 14.
تظهر هذه المعاينة صفحات المستند 13 - 14. قم بالتسجيل لعرض المستند الكامل.
الحصول على دورة البطل.
القانونية.
اتصل بنا.
حقوق الطبع والنشر © 2017. بالطبع البطل، وشركة الخصوصية الشروط.
بالطبع لا ترعى بطل أو أقرتها أي كلية أو جامعة.

هول ميرفي (2003). المتاعب مع خيارات الأسهم. مجلة المنظورات الاقتصادية
نبر المراسل: ملخص البحث صيف 2004.
التحدي المتمثل في تحويل المديرين إلى أصحابها.
خلال العقدين الماضيين، نما تأثير المساهمين بشكل كبير حيث أصبح المستثمرون المؤسسيون وممثلو المساهمين الآخرين صاخبين وناشطين على نحو متزايد في ممارسة "حقوق الملكية" على قرارات وسياسات وحوكمة الشركات. غضب المساهمين على فضائح الشركات الأخيرة يبدو أن زيادة النشاط المساهمين، مواصلة أو حتى تسريع اتجاه زيادة قوة المساهمين. (2) كان مواءمة مصالح المساهمين والمديرين هدفا محوريا للمستثمرين من المؤسسات ونشطاء المساهمين. وقد تحقق هذا الهدف إلى حد كبير، لأن الزيادة الكبيرة في الأجر التنفيذي منذ أوائل الثمانينات نجمت في المقام الأول عن زيادات هائلة في الأجور القائمة على أساس الإنصاف (ولا سيما خيارات الأسهم)، مما أدى إلى زيادة قدرها عشرة أضعاف تقريبا في الأجر العلاقة بين الثروة التنفيذية العليا وعائدات المساهمين. (3) وعلى الرغم من ذلك، كان هناك قلق واسع النطاق (والغضب) بين الصحافة والمساهمين والجمهور أن الأجور التنفيذية أصبحت "مفرطة" في حين تحفز أيضا السلوك المختل. وتستهدف هذه المخاوف على وجه الخصوص في الحالات التي تكون فيها المكاسب التنفيذية الكبيرة - التي عادة ما تكون من عمليات تمارين الخيارات أو مبيعات أسهم الشركة - تتبع (أو تسبق، في حالة فضائح الشركة) ضعف أداء الشركات وانخفاض أسعار أسهم الشركات. إن هدف المساهمين المتمثل في "تحويل المديرين إلى أصحابها" يصعب تحقيقه أكثر مما يبدو. ما هي أفضل أداة أسهم؟ ما هي الفترة التي يجب منح منح المساواة فيها؟ كم ينبغي منحها؟ ما تصاميم الدفع يقلل من المخاطر وإغراءات الألعاب؟ ويتعلق الكثير من أبحاثي بالتحديات العديدة المتعلقة بتصميم الأجور والمنازعات التي ينطوي عليها تحويل المديرين إلى أصحابها. وفي ما يلي، ناقش العديد من هذه المسائل.
خلق حوافز الملكية الرفع.
وعلى الرغم من حدوث تحول في الآونة الأخيرة نحو الأسهم المقيدة (الأسهم التي تربح على مر الزمن)، فإن الغالبية العظمى من منح الإنصاف التنفيذي كانت في شكل خيارات الأسهم بدلا من الأسهم. ولكن إذا كان الهدف الرئيسي للدفع القائم على الإنصاف هو تحويل المديرين إلى مالكين (الذين يمتلكون أسهما، وليس خيارات)، فلماذا كانت الأجور تهيمن عليها خيارات بدلا من الأسهم؟ على الرغم من أن هذا التفسير لا يجلس دائما بشكل جيد مع الاقتصاديين المدربين على التفكير في أن القرارات الاقتصادية الهامة تتأثر بالعوامل الاقتصادية الحقيقية (وليس المحاسبية)، وهناك أدلة كبيرة على أن قواعد المحاسبة هي واحدة من العوامل المهيمنة تحديد الخيارات بين أدوات المساواة في الأجر . (4) اللوائح المحاسبية الحالية تؤيد بشدة خيارات الأسهم، لأن منح الخيار لا تخلق أي حساب محاسبي على بيانات الأرباح والخسائر للشركة في حين أن منح الأسهم (ومعظم الصكوك الأخرى للدفع بالأسهم) تخلق رسوم المحاسبة. ونتيجة لذلك، فإن خطط الأجور القائمة على الإنصاف متشابهة بشكل مذهل عبر الشركات، مع الغالبية العظمى من الخطط في شكل خيارات نقدية مصممة للتأهل للعلاج المحاسبي المواتي. ونادرا ما تعطى الشركات خيارات مخفضة أو مفهرسة أو قائمة على الأداء (5)، تتمتع جميعها بمزايا معينة، نظرا إلى أنها ستؤدي إلى فرض رسوم محاسبية. واعتبارا من عام 2005، من المرجح أن تتغير قواعد المحاسبة، مما يتطلب خيارات يتعين صرفها، وينبغي أن يكون لذلك تأثير كبير على تصميم الأجور القائمة على أساس الإنصاف.
ولكن حتى مع مستوى اللعب من حيث المحاسبة، وخيارات لها ميزة أخرى على الأسهم. الخيارات هي أداة الملكية الاستدانة. (6) لأن الخيار أقل تكلفة للمساهمين من حصة الأسهم - من حيث النقل المتوقع من المساهمين إلى حامل الخيارات - الشركات عموما يمكن أن تمنح مرتين أو ثلاثة خيارات أكثر من الأسهم لأي تكلفة معينة إلى شركة. وبالتالي، توفر الخيارات إمكانات أعلى صعودا من المخزون لتكلفة شركة معينة. والرافعة المالية هي سمة مفيدة لخطط الحوافز، مما يمكن الشركات في كثير من الأحيان من توفير قدر أكبر من الدفع مقابل الأداء دون زيادة التكاليف. على سبيل المثال، فإن معظم خطط المكافآت (وخاصة خطط العمولة لقوى المبيعات) مصممة لخلق عوائد فقط بعد التوصل إلى حصص معينة أو عتبات معينة. ويرجع السبب في ذلك إلى أن الشركات تفضل دفع سعر عمولة أعلى (12 في المائة) للمبيعات فوق عتبة معينة (يمكن الوصول إليها عموما) من سعر العمولة الأقل (2 في المائة) على جميع المبيعات. خيارات - التي تخلق العائد فقط لأسعار الأسهم التي هي فوق سعر ممارسة - إنشاء الحوافز بالديون مماثلة.
ولكن نفوذ الخيارات يذهب في كلا الاتجاهين. عندما تنخفض أسعار الأسهم، والخيارات تقع تحت الماء وتفقد بسرعة قيمتها. خيارات الأسهم تحت الماء أكثر بكثير مما يعتقد عادة. (7) وكان أكثر من نصف جميع الخيارات تحت الماء في نهاية عام 2002. وبالنظر إلى أن هذا يتبع سوق الدب لمدة ثلاث سنوات، وهذه الحقيقة لا يفاجئ معظم الناس. ما يبدو في معظم الأحيان من المستغرب أن معظم أن ما يقرب من ثلث جميع الخيارات كانت تحت الماء في منتصف 1990s، وأيضا في عام 1999 في ذروة السوق الثور. وبسبب تقلب أسعار الأسهم (وحقيقة أن عوائد الأسهم قد تميل إلى اليمين، بحيث يكون متوسط ​​عائد سعر السهم أقل بكثير من المتوسط) كثيرا ما تقع خيارات الأسهم تحت الماء، وهي مشكلة لا تختفي مع مرور من الوقت. (8)
ولذلك فإن الخيارات هي أداة حافزة هشة أساسا، على عكس المخزون الذي لا يمكن أن يقع تحت الماء. وفي الممارسة العملية، مشكلة الخيار تحت الماء يسبب مشاكل كبيرة للشركات التي تعتمد بشكل كبير على الخيارات. وتخفق الخيارات تحت الماء في الاحتفاظ بالمدراء التنفيذيين، بينما تفقد أيضا فعاليتها من حيث إيجاد حوافز ملكية. ولهذا السبب فإن الشركات التي تمنح خيارا تشعر بالضغط من أجل إعادة تسعير الخيارات واتخاذ إجراءات أخرى تعتبر مقبولة للغاية للمساهمين. وفي حين أن إعادة تسعير الخيارات الفعلية أصبحت نادرة للغاية في الممارسة العملية (ويرجع ذلك جزئيا إلى نشاط المساهمين، ويعزى ذلك جزئيا إلى تغييرات في قواعد المحاسبة تجعلها عقابية)، تشير الأدلة إلى أن العديد من الشركات تشارك في إعادة تسعير الباب الخلفي، منح "أعلى من المتوسط" عندما تنخفض أسعار الأسهم بشكل كبير. وفي حين أن ذلك يساعد على استعادة الحوافز بعد ذلك، فإنه يقوض الحوافز المسبقة. (9)
ومن المبادئ العامة التي تدرس في "الحوافز 101" أن خطط الحوافز المصممة جيدا ينبغي أن تستمر في تحفيز المديرين والعمال في مجموعة واسعة من الظروف. أي أن الخطط المصممة تصميما جيدا تتسم بالمرونة، وليست هشة. وبالتالي، فإن الاختيار بين الخيارات والأوراق المالية ينطوي على التبادل بين النفوذ والقدرة على الصمود. لسنوات عديدة، منحت مايكروسوفت خيارات فقط لمديريها التنفيذيين والموظفين. ولكن بسبب مشكلة خيار تحت الماء التي تواجه الشركة، أعلن الرئيس التنفيذي لشركة مايكروسوفت ستيف بالمر في عام 2003 أن أيامها من إصدار خيارات الأسهم ذهبت إلى الأبد، مما يجعل التحول الدائم إلى منح الأسهم أكثر مرونة. وتشير الدلائل المبكرة إلى أن العديد من الشركات الأخرى ستتحول إلى الأسهم المقيدة في عام 2005 (وبعضها قد أجرى التغيير بالفعل تحسبا لتغيير القاعدة) بمجرد أن تغير القاعدة المحاسبية المقبلة المخزونات والخيارات في مجال (تقريبا) حتى اللعب. (10)
مبدأ أساسي للتمويل هو أن المستثمرين يجب أن تنوع، وليس وضع "كل البيض في سلة واحدة". ولكن وفقا لمارك توين، فمن الحكمة أن "وضع كل ما تبذلونه من البيض في سلة واحدة، ومشاهدة تلك السلة بعناية". إن معوجة توين الذكية تعمل بشكل جيد في تلخيص المقايضة الأساسية لمخاطر الحوافز التي تتطلب من المديرين أن يكونوا غير متنوعين بشكل كاف من أجل الحصول على حوافز قوية للملكية. وبالتالي، فإن السعر الذي يجب دفعه لضمان حوافز الملكية القوية هو فرض مخاطر عدم التنويع على المديرين التنفيذيين. ومن ثم، فإن المديرين التنفيذيين الذين ينتقصون من المخاطر ويخضعون للمخاطر ينقصون بشكل معقول قيمة الأجر القائم على أساس حقوق الملكية. (11) وبالتالي، فإن الأجر القائم على الإنصاف هو أكثر تكلفة عموما - لأن الشركات يجب أن تمنح أكثر منه في القيمة المتوقعة - من التعويض النقدي أقل خطورة. وبعبارة أخرى، وبخلاف النقد، فإن القيمة التي تدفع للمديرين التنفيذيين في حقوق المساهمين هي عموما أقل من التكلفة المتوقعة لتلك الأسهم للمساهمين، وهي القيمة السوقية لتلك الأسهم (مع تعديل هبوطي للممارسة المبكرة في حالة الخيارات )، لأن هذه هي تكاليفها الاقتصادية (أو "الفرصة"). قيمة الخيار لا يساوي تكلفة الخيار. (12)
وبطبيعة الحال، فإن ارتفاع تكلفة حقوق الملكية يستحق ذلك إذا كانت الحوافز الناتجة (والاحتفاظ بها) قوية بما فيه الكفاية ومفيدة. غير أن مجموعة متزايدة من البحوث تشير إلى أن عدم كفاءة الخيارات "ذات التكلفة - القيمة" كبير، حيث تقل نسب التكلفة عن 0.5 عن قيم البارامترات المعقولة. تكون نسب التكلفة مقابل المخزون أعلى بكثير، في حدود 0.85 أو أعلى. إن عدم كفاءة الخيارات الكبيرة في التكلفة ينطوي على إشكالية خاصة بالنسبة للمديرين من المستويين المتوسط ​​والداخلي الذين تكون قدرتهم المحدودة عادة على التأثير على أسعار الأسهم بطرق هامة تجعل من غير المحتمل أن تكون مزايا الحوافز للخيارات كبيرة بما فيه الكفاية لتعويض تكاليفها من حيث عدم الكفاءة . والسبب في أن عدم فعالية تكلفة القيمة مرتفع جدا بالنسبة للخيارات التقليدية هو أمر مباشر، ويرتبط ارتباطا وثيقا بالتحليل السابق لهشاشة الخيار. لأن الخيارات التقليدية تحت الماء في كثير من الأحيان، فهي أكثر خطورة من الأوراق المالية، مما يؤدي كبار المخاطرة والمديرين التنفيذيين غير متناسبة لخصم لهم أكثر بكثير من أنها تخفض منح الأسهم الخاصة بهم.
الشفافية والتفاهم.
كما أن خطط األجور الفعلية تتسم بالشفافية تجاه المساهمين ومفهومة للمديرين التنفيذيين. فالشفافية مهمة، لأنها تساعد على الحيلولة دون التحديات التي تخلقها مجالس الإدارة التي توافق على منح مفرطة إلى المديرين التنفيذيين، إما لأنها ضعيفة أو سهلة "استولى عليها" من قبل كبار المديرين التنفيذيين. (13) إن التفاهم مهم لأن خصائص الحوافز المتعلقة بالإنصاف تقوض عندما يفشل المديرون في فهم قيمة حيازات أسهمهم أو كيف تتغير هذه القيمة استجابة لتغيرات أسعار الأسهم.
الأسهم لديها مزايا واضحة على الخيارات من حيث الشفافية وفهم. (14) في حين يمكن تقييم قيمة الأسهم بسهولة عن طريق ضرب الوقت السعر الكمية، تقييم الخيار معقد ويتطلب استخدام نماذج التسعير غير بديهية التي ليست حتى صحيحة لغرض تحديد قيمة الخيار أو التكلفة. على الرغم من أن أكثر ملاءمة لقياس تكلفة الشركة من القيمة التنفيذية، وتعتمد نماذج تسعير الخيارات القياسية على الافتراضات التي لا تنطبق بشكل واضح - أن الخيارات قابلة للتداول أو قابلة للتحوط في الأسواق. ولكن حتى بعد استحقاق الخيارات، لا يستطيع المديرون التنفيذيون عموما بيعها أو التحوط منها. تفترض نماذج تسعیر الخیارات أن الخیارات یحتفظ بھا المستثمرون الذین سیتم ممارستھم علی النحو الأمثل، وعادة عند النضج. ولكن المديرين التنفيذيين والموظفين يمارسون بشكل روتيني خياراتهم في وقت مبكر - وبطرق لا يسهل الاستيلاء عليها بالصيغ - الأمر الذي يجعل نماذج تسعير الخيارات مبالغة في العائد المتوقع لخيار يحتفظ به المديرون التنفيذيون. عالوة على ذلك، تتطلب املعادلة مقاييس للتذبذب املستقبلي املتوقع) وعدد قليل من املعلمات األخرى (التي ال ميكن تقديرها بسهولة أو احلصول عليها بدون سوق نشطة للخيارات. وليس من المستغرب أن العديد من المديرين التنفيذيين ليس لديهم فهم كاف لكيفية تقييم خياراتهم في حين يستمر المساهمين والمجالس في الإشارة إلى منح الخيار من حيث "عدد الخيارات" (إخفاء التكلفة المتوقعة) مع الإشارة إلى منح الأسهم من حيث (مما يجعل التكلفة المتوقعة أكثر شفافية). (15)
تسوس والثورة القادمة في تصميم الأسهم والأجور.
وهناك وجهة نظر ناشئة مفادها أن الخيارات تشكل مشكلة كجهاز حافز. (16) وهذا يجعل من المرجح أن التحول الأخير بعيدا عن الخيارات سوف يتسارع بشكل كبير عندما تتغير قواعد المحاسبة في عام 2005. في حين أن الكثير من التحول من المرجح أن يكون نحو الأسهم المقيدة - التي لديها مزايا مرونة أكبر، قيمة التكلفة والكفاءة، والشفافية، والفهم - فمن المرجح أننا سوف نرى الكثير من الأفكار الجديدة وأدوات الدفع كما يتم تحرير المجلس والاستشاريين من القواعد المحاسبية التي لطالما خنق الابتكار في هذا المجال.
وإمكانية مثيرة للاهتمام هي إدخال وانتشار برامج خيارات الأسهم القابلة للتحويل (تسو). تسوس هي الخيارات التي يمكن للمدراء التنفيذيين والموظفين بيعها إلى البنوك الاستثمارية بمجرد أن تصبح مكتسبة تماما. (17) عندما ابتعدت ميكروسوفت عن الخيارات وحول الأسهم المقيدة، تعاقدت مع جيه بي مورغان لتحويل خيارات مايكروسوفت تحت الماء إلى تسوس (18)، مما يمكن موظفي مايكروسوفت من بيع خياراتهم. في حين أن التحرك نحو الأسهم المقيدة ومبتكرة "تنظيف" لمرة واحدة من خيارات مايكروسوفت تحت الماء تلقى اهتماما كبيرا في الصحافة المالية، كان هناك القليل من الاهتمام لحقيقة أن هذه الصفقة تطهير العقبات التنظيمية والضريبية الرئيسية لإدخال برامج تسو الجارية، مع القدرة على تحويل المعايير السائدة في تصميم الأجر المساواة. تسوس لديها العديد من المزايا على الخيارات القياسية. فهي مرنة، لأنها تحتفظ بالقيمة عندما ينخفض ​​سعر السهم، في حين أن لها أيضا كفاءة أعلى بكثير من حيث التكلفة-- التكلفة (لأسباب ذات صلة). وبما أن البنوك الاستثمارية يمكن أن تقدم عطاءات ل تسو على أساس منتظم، فإنها تخلق أسعار طرف ثالث التي تجعل خيارات شفافة ومفهومة كمخزون. أيضا مثل الأسهم مقيدة، يمكن إنشاء تسوس مع استحقاق المحتملة على كل من الوقت والأداء (يقاس بأي شكل من الأشكال). ولكن، على عكس الأسهم، تسوس هي حوافز الاستدانة. في الواقع، مع استثناءات طفيفة فقط، تسو هي في الأساس نسخة مدعومة من الأسهم المقيدة، مع الاحتفاظ بجميع مزايا الأسهم المقيدة مع الاحتفاظ أيضا ميزة النفوذ من الخيارات.
1. هول هو باحث مشارك في برامج نبر على تمويل الشركات والاقتصاد العام ودراسات العمل، وأستاذ مشارك في إدارة الأعمال في كلية هارفارد للأعمال. يظهر ملفه الشخصي في وقت لاحق في هذا العدد.
2. للحصول على الأدلة والتحليل، انظر B. هولمستروم و S. N. كابلان، "حكومة الولايات المتحدة حوكمة الشركات: ما هو الحق وما هو الخطأ"، ورقة عمل نبر رقم 9613، أبريل 2003، ومجلة التطبيقية تمويل الشركات، المجلد. 15، No.3 (سبرينغ 2003)، pp.8-20.
3. انظر B. J. هول و J. B. ليبمان، "هل المديرين التنفيذيين مدفوعة حقا مثل البيروقراطيين؟" نبر ورقة العمل رقم. 6213، أكتوبر 1997، أند كوارتيرلي جورنال أوف إكونوميكس، فول. 113، No.3 (أوغست 1998)، ب. 653-91؛ "بي. بيكر" و "بي. جيه هول"، "الحوافز التنفيذية للشركات وحجمها"، ورقة العمل رقم 6868، كانون الأول / ديسمبر 1998، والمقبلة في مجلة اقتصاديات العمل، 2004؛ ب. J. هول، "وات يو نيد تو نو أبوت ستوك أوبتيونس"، هارفارد بوسينيس ريفيو، (مارش-أبريل 2000)، pp.121-9.
4. J. هول أند K. J. ميرفي، "ذي بروبل ويث ستوك أوبتيونس"، نبر وركينغ بابر No. 9784، جوون 2003، أند جورنال أوف إكونوميك بيرسبكتيفس، فول. 17، No.3 (سومر 2003)، pp.49-70.
5. خيارات الخصم هي في المال في المنحة. الخيارات المفهرسة لها سعر ممارسة يتحرك مع بعض مؤشرات سوق الأسهم أو الصناعة. ولا تستفيد الخيارات القائمة على الأداء إلا عند استيفاء بعض عقبات الأداء، في حين تستوفي الخيارات القياسية بمرور الوقت، مثل 25 في المائة سنويا لمدة أربع سنوات.
6. انظر G. P. بيكر و B. J. هول، "حوافز الرئيس التنفيذي وحجم الشركة". ب. J. هول أند K. J. ميرفي، "أوبتيمال إكسيرسيس بريسز فور إكسكوتيف ستوك أوبتيونس"، نبر وركينغ بابر No. 7548، فيبرواري 2000، أند أمريكان إكونوميك ريفيو، فول. 90، No.2 (ماي 2000)، ب. 209-14، أند B. JALL هول، "ست تشالنجس إن ديسينينغ باسد باسد باي"، نبر وركينغ بابر No. 9887، أوغست 2003، أند جورنال أوف أبليد كوربورات فينانس، فول. 15، No.3 (سبرينغ 2003)، pp.21-33.
7 - ب. جيه هول أند ت. أ. نوكس. "إدارة خيار الهشاشة"، ورقة عمل نبر رقم 9059، يوليو 2002، و بج هول، "خيارات الأسهم القابلة للتحويل (تسوس) والثورة القادمة في الأجر القائم على الأسهم"، مجلة تمويل الشركات التطبيقية، المجلد 16، رقم. 1 (وينتر 2004)، pp.8-17.
8 - ويرجع ذلك إلى أنه على الرغم من أن العائد المتوقع يزداد بمرور الوقت، فإن التقلبات أيضا.
9. ب. J. هول أند T. A. نوكس، "وندرويتر أوبتيونس أند ديناميكش أوف إكسكوتيف باي-تو-بيرفورمانس سنسيتيفيتيز"، فوركومينغ إن ذي جورنال أوف أكونتينغ ريزارتش، 2004.
10. ب. جيه هول، "خيارات الأسهم القابلة للتحويل (تسوس) والثورة القادمة في الأجور القائمة على الإنصاف". انظر أيضا B. J. هول أند K. J. ميرفي، "ذي بروبل ويث ستوك أوبتيونس.
11. J. هول أند K. J. ميرفي، "ستوك فوتوس فور أونديزيفيد إكسكوتيفس"، نبر وركينغ بابر No. 8052، ديسمبر 2000، أند جورنال أوف أكونتينغ & أمب؛ الاقتصاد، المجلد. 33، No.1 (فيبرواري 2002)، pp.33-42.
12. J. هول أند K. J. ميرفي، "أوبتيون فالو دوس نوت إكوال أوبتيون كوست"، وورلداتورك جورنال، سيكوند كوارتر 2001، pp.23-7.
13. للحصول على حجة مفادها أن الراتب التنفيذي مرتفع جدا لأن المديرين التنفيذيين يستخرجون الإيجارات بسهولة أكبر من لوحات البيدق، انظر L. بيبشوك، J. فريد و D. ووكر، "الطاقة الإدارية واستخراج الإيجارات في تصميم التعويض التنفيذي" نبر وركينغ بابر No. 9068، جولاي 2002، أند ونيفرزيتي أوف شيكاغو لو ريفيو، فول. 69، No.3 (سومر 2002)، ب. 751-846.
14. انظر B. J. هول، "ستة تحديات في تصميم الأجور القائمة على الإنصاف".
15. انظر B. J. هول أند K. J. ميرفي، "ذي بروبل ويث ستوك أوبتيونس."
16 - وبعض هذه الانتقادات مناسب في رأيي، ولكن بعضها يستند إلى منطق كاذب مفاده أن الخيارات خلقت الفضائح المحاسبية. ومع ذلك، كان السلوك المعاكس للمديرين التنفيذيين بسبب حيازات الأسهم (وليس بالضرورة الخيارات) جنبا إلى جنب مع قواعد الإفصاح ضعيفة. خيارات ليس لديها قدرة خاصة لخلق إغراءات نحو الألعاب.
17 - وللحصول على أدلة وتحليل لهذه المسألة، انظر ب. ج. هول، "خيارات الأسهم القابلة للتحويل والثورة القادمة في الأجور القائمة على الإنصاف".
18. كما أنها اختصرت آجال هذه الخيارات حتى المساهمين مايكروسوفت سوف تكسب أيضا في هذه الصفقة.
أوراق العمل والمنشورات.
منشورات مجانية.
ديجيست & مداش؛ ملخصات غير تقنية من 4-8 أوراق عمل في الشهر.
مراسل & مداش؛ أخبار عن المكتب وأنشطته.

مشكلة مع خيارات الأسهم.
بريان J. هول وكيفن J. ميرفي.
ملخص: فوائد خيارات الأسهم غالبا ما تكون غير كافية بما يكفي لتعويض عدم الكفاءة التي ينطوي عليها الاختلاف الكبير بين تكلفة الخيارات للشركات وقيمة الخيارات إلى نفوذ المخاطرة والمديرين التنفيذيين وغير الموظفين المتنوعين. وعلاوة على ذلك، يمكن في كثير من الأحيان تحقيق فوائد الخيارات على نحو أكثر فعالية واقتصاديا من خلال وسائل أخرى. لماذا هي خيارات سائدة جدا؟ وتشمل عدة تفسيرات التغييرات في حوكمة الشركات، ومتطلبات الإبلاغ، والضرائب، والسوق الثور والبحث عن إيجار إداري. نحن نقدم فرضية بديلة: لوحات والمديرين ينظرون بشكل غير صحيح خيارات الأسهم لتكون غير مكلفة لأن خيارات إنشاء أي تهمة المحاسبة ولا تتطلب أي نفقات نقدية.
ملاحظة: دوي: 10.1257 / 089533003769204353.
التنزيلات: (رابط خارجي)
هذا البند قد تكون متاحة في مكان آخر في إكونبابيرس: البحث عن العناصر التي تحمل نفس العنوان.
تصدير المرجع: بيبتكس ريس (إندنوت، بروسيت، ريفمان) هتمل / النص.
معلومات الطلب: يمكن طلب هذا المقال من المجلة.
جورنال أوف إكونوميك بيرسبكتيفس يحرر حاليا ديفيد H. أوتور.
المزيد من المقالات في مجلة المنظور الاقتصادي من الجمعية الاقتصادية الأمريكية معلومات الاتصال في إديرك.
سلسلة البيانات التي تحتفظ بها جين فوروس ().
هل عملك مفقود من ريبيك؟ هنا هو كيفية المساهمة.
أسئلة أو مشاكل؟ تحقق من الأسئلة الشائعة إكونبابيرس أو إرسال البريد إلى.